先定个调：如果单从经济学的债务率来看，英国早完犊子了，美国早暴雷了，日本早就沉入大海了，中国地方政府早关门了。

  根据公开数据，中国国债余额25万亿，地方债余额35万亿，合计60万亿，占GDP的比重为50%，低于60%的国际警戒线，很安全。

  地方政府隐性债务的数据，属于高度机密，谁敢泄露就是属于重大政治错误。依据各种外媒的推测，一致认为地方政府的隐性债务是显性债务的2倍！

  这么一算进来，中国的政府债务就是130万亿，是GDP的108%，立马就不安全了。

  地方政府合计100多万亿的显性债务和隐性债务，城投债务就占了2/3，公开多个方面数据显示有65万亿。

  城投企业都是地方国资企业，是地方政府的亲儿子。它的钱就是地方政府的钱，它的信用就是地方政府的信用，穿一条裤子的。

  在市场化竞争下，肯定要先预估这条高速公路能有多少收益，再来决定修不修、怎么修、投入多少资金。

  但是某地不是这样的，他是从拉动GDP的高度来看待该问题的，直接文件决定高速公路的总投资是100亿。

  这条路还不能是私人的，必须是地方政府的。但地方政府是事业单位，不能直接修高速公路，于是政府出一个，这条路交给城司来修。

  于是，在地方政府信用的加持下，城司从银行贷款70亿，自己只出资30亿。这30亿自有资金也可能是从银行绕出来的，实际银行贷款就是100亿。

  地方政府是发包人，城司是承包人。路建好后，地方政府就需要向城司支付100亿的工程款。城司拿到工程款，才能偿还银行贷款。

  2、利益输送。 城司写会议纪要很在行，修路 是 外行，它必须把修路这个工程交给施工商。施工商都是关系户，干了50亿的线亿工程款。

  这就相当于，城司从银行贷款100亿，给到施工商，施工商拿到钱后就忙着送“小海鲜”。

  至于100亿的三角债务“地方政府-城司-银行”，公路收入能解决50亿，还有50亿由全民买单。

  看另外一组数据， 根据IMF的报道，英国的政府债务占GDP比例超过104%，法国达到115%，美国达到134%，日本则超过250%。

  看另外一个事实，一些非洲国家的政府债务低于60%的警戒线，斯里兰卡出事前的债务率是80%左右，但它们都暴雷了。

  发达国家的债务率这么高，但它们的国债是长期资金市场的香饽饽。膨胀速度慢慢的变快的美国国债，如今日交易量是恐怖的6000亿；债务率傲视群雄的日本国债，长期受到国际避险资金的青睐。

  美国就是典型，21世纪以来国债规模不断加速增长，但每一任总统都是力行降税。2020年新冠爆发以来，美国开启史无前例的印钱，但70%都是给到了居民和企业。

  日本则是不断给老人发钱，嫌他们给国家造成的负担不够大；不断给年轻人减负，担心他们躺平得不够舒服。

  在我们债券圈，有一个词语叫“城投信仰”。人人都知道城司没钱，人人都知道只能靠借新还旧进行下去，但人人都觉得最后一棒不会是自己。

  城投债打破刚兑，信仰终会坍塌，这种观点在2017年就慢慢的出现了，如今依然没有城投债违约，城投债依然受到金融市场的青睐。

  然而，从近几年逐步的提升的城投发债门槛和资金对城投债的资格要求逐步的提升来看，信仰以肉眼可见的速度在减弱。

  城投债何时开始违约？每个金融人士都充满了好奇，当它真正发生的时候，应该没人会感到惊讶。

  城投债务该如何来解决？这样的一个问题连城司的董事长都不知道，过一天是一天。在一次应酬酒席上，某位董事长甚至说过“巴不得公司破产”的虎狼之词和肺腑之言。

  不只是城投债务，各个国家的债务都不可能还清，“自己选的路，跪着也要走下去”。